来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。马云移民到哪国籍g>

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险马云移民到哪国籍隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。