近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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