四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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