上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要(y宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ào)改变“闭眼买债”的路径依赖，宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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