四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(c部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些ún)款利率部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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