国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意(yì)外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确而在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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