作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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