昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放(f双修是指什么意思，双修是怎么进行的àng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机双修是指什么意思，双修是怎么进行的构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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