财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(k五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服uǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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