自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的(de)预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大(dà)消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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