财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是(shì)业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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