大家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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