私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名chǎn)组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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