射频芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局(jú)，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)。公(gōng)司(sī)股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机(jī)构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出了(le)破发的(de)行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场(chǎng)变(biàn)化(huà)谋求(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式到，当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个(gè)知名(míng)资方(fāng)

　　公(gōng)开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的(de)研发、设(shè)计和(hé)销售，下(xià)游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文(wén)件中称(chēng)，是由于持续进行高额(é)研发(fā)投入；下游客户(hù)集中且具有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公(gōng)司(sī)产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接(jiē)近(jìn)的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的(de)2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金二期(qī)、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外(wài)部(bù)机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉(shān)中(zhōng)国，平(píng)均(jūn)持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机(jī)领域(yù)。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本(běn)市场对(duì)包括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市(shì)场规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域(yù)的(de)巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现出(chū)一(yī)片红海ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式的(de)竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步(bù)压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经(jīng)无(wú)底线，而预计(jì)未(wèi)来ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式每个射频(pín)细分(fēn)赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心(xīn)建设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战(zhàn)略规(guī)划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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