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春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块估值(zhí)仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作(zuò)联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际(jì)合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设(shè)国家数(shù)据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏+人(rén)民币升值的(de)全年宏观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基(jī)本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于(yú)人民币升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关(guān)注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了(le)能(春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家(jiā)重点支持(chí)的(de)战略性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重组整(zhěng)合和产能(néng)优化之(zhī)下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在逐步(bù)实现结构调整和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句0000; line-height: 24px;'>春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加注重投资人回报，多家公司发(fā)布股东回(huí)报(bào)计划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资(zī)人(rén)带(dài)来确定性的(de)高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融(róng)资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和(hé)扩投(tóu)资的政策(cè)基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间较大。