2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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