美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēn87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些g)险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析(x87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ī)师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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