国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也(yě)将召开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(h15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米é)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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