金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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