财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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