昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议钟南山为什么被说成钟百亿继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī钟南山为什么被说成钟百亿)投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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