申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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