5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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