5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5苏州是几线城市呢月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和(hé)人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(h苏州是几线城市呢é)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不(bù)及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的(de)构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会。他(tā)进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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