财(cái)联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(ji无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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