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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà德国有多大面积，德国相当于中国哪个省)工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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