开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑

　　自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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