金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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