作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(t主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别óng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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