金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(z吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别hī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维(w吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别éi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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