银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的(de)下(xià)降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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