大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(f如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。<如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗/p>

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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