上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàn日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名g)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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