调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高(g需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂āo)辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhu需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂āng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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