大(dà)家好，转眼假(jiǎ)期(qī)就(jiù)结(jié)束了(le)，泰勒(lēi)小区都没出一(yī)直在加(jiā)班(bān)，这个长假，国内(nèi)旅游消费爆了，而(ér)海外有爆了(le)，不过是爆雷。按(àn)照惯例，我们梳(shū)理一(yī)下重(zhòng)大消息，以及券商老师(shī)们的最新看法。

　　五一大事(shì)件

　　1、中央(yāng)政治局会议定调！

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。中共(gòng)中央(yāng)总书记习近(jìn)平(píng)主持会议。会议认为，今(jīn)年以来(lái)，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好(hǎo)统筹国内国际两个(gè)大局(jú)，更好统筹疫(yì)情防控(kòng)和经济(jì)社会(huì)发展，更好统筹发展和安全，我(wǒ)国疫情防控(kòng)取(qǔ)得(dé)重(zhòng)大决定性胜利，经济社会全面恢复常态化运行，宏观(guān)政策靠前协(xié)同发力(lì)，需求收缩、供给冲(chōng)击、预期转弱三(sān)重压力得到缓解，经(jīng)济增长好于预期，市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势，经济运行实现(xiàn)良好开局。

　　会(huì)议指出(chū)，当前(qián)我国经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)，经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　此外，会议重申对刚性和改(gǎi)善(shàn)性住房需求的支(zhī)持，强调做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作，促进(jìn)房地产市场平稳健(jiàn)康发展。同时，会(huì)议还提出，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设等。

　　2、国家统计(jì)局：4月份制造业PMI为49.2％

　　国家(jiā)统计(jì)局消息(xī)，4月份，制造业采购(gòu)经理指数（PMI）为49.2％，比上(shàng)月(yuè)下降2.7个百(bǎi)分点，低于临界点，制造业(yè)景气水(shuǐ)平(píng)回(huí)落。

　　3、美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)被(bèi)正式接管

　　在勉强支撑(chēng)了两(liǎng)个月后，风雨飘摇的美国第(dì)一共和(hé)银行终究还是没能逃脱倒闭并被接管收购的(de)命(mìng)运。美国加州金融保(bǎo)护与(yǔ)创新部（DFPI）周(zhōu)一(yī)表示，监管机构(gòu)已接管了(le)第一共(gòng)和(hé)银行，这是(shì)本轮(lún)美国(guó)银行业危机(jī)中第四家倒下的银行(xíng)，同时也是美(měi)国历史上第二大的破产(chǎn)银行。

　　4、今年五一假期国内(nèi)旅(lǚ)游出游2.74亿人次，同比(bǐ)增长70.83％

　　经文化和旅游部数据中(zhōng)心测算，全国国内旅(lǚ)游出游合(hé)计2.74亿人(rén)次，同(tóng)比增(zēng)长70.83％，按可比口径恢复至2019年(nián)同(tóng)期的119.09％；实(shí)现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90％，按可比口径(jìng)恢(huī)复至2019年同期(qī)的(de)100.66％。

　　5、普京遭袭击？

　　据俄(é)新社报(bào)道，当地时间5月3日凌晨，乌克兰试图用无人机袭击克里姆林宫(gōng)。

　　据报道(dào)，当晚两架无人(rén)机瞄准了克里姆林宫，俄军方和特种部(bù)队及时(shí)采取行动，并(bìng)使(shǐ)用电子对抗系(xì)统，使(shǐ)这两架无人(rén)机出现(xiàn)异常，未能达到袭击目(mù)的。

　　俄(é)新社(shè)称，俄罗斯(sī)总统普(pǔ)京没有因袭击受伤，其工(gōng)作日程将(jiāng)照常进行。 掉落的无人机碎片也没有造成人员伤亡。

　　俄总统(tǒng)新闻秘书佩斯科夫称(chēng)，乌克兰(lán)无人(rén)机试图发动袭击时普京不在克里姆(mǔ)林宫中(zhōng)。 他表示，普京(jīng)3日在位(wèi)于莫(mò)斯科州的新奥加廖沃官邸工作(zuò)。

　　俄罗斯(sī)总统新闻处表示，俄方(fāng)保留在合适的(de)时间和地点采取回应措施的权利。

　　另(lìng)据俄新社5月(yuè)3日报(bào)道，俄罗(luó)斯首(shǒu)都莫斯科自当日起(qǐ)禁(jìn)止放飞无人机，经政府批准(zhǔn)的除外。 莫斯(sī)科市长(zhǎng)索(suǒ)比亚宁(níng)表示，这一决定(dìng)是为了防止未经授权使用无人机，避免妨(fáng)碍执法机构(gòu)的工(gōng)作。

　　据法新(xīn)社当(dāng)地时(shí)间3日报(bào)道，乌克(kè)兰方面表示“没有参与”对克(kè)里姆林宫的无人(rén)机袭(xí)击(jī)。

　　另据俄罗斯《生意人报》网站消息，针(zhēn)对无人(rén)机试(shì)图袭击俄罗斯克里姆(mǔ)林宫(gōng)一事，乌总统新闻秘(mì)书谢尔盖？尼基福罗表示(shì)，乌(wū)方没(méi)有关于袭击的信(xìn)息。

　　据俄新社3日报道，俄罗(luó)斯国家(jiā)杜马议员米哈伊尔·谢列(liè)梅特接受(shòu)该(gāi)媒体采访(fǎng)时，呼吁(xū)俄军对乌(wū)克兰(lán)总(zǒng)统泽连斯基(jī)位于基辅(fǔ)的官(guān)邸进行(xíng)导弹打击，作为对乌方企图使用(yòng)无人机袭击克宫的(de)回应。

　　十(shí)大券商最新研判

　　1、中信证券：从失衡到(dào)平稳，布局业绩驱动的五月行情

　　4月A股经历了AI主题(tí)行情诱(yòu)发(fā)的过度(dù)博弈和心(xīn)态失衡(héng)，市场大(dà)幅动荡(dàng)。进入5月(yuè)，国(guó)内的(de)经济、政策和外部环(huán)境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验(yàn)、宏(hóng)观数(shù)据、A股业绩(jì)三个(gè)层面实现统一，投(tóu)资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市(shì)场依然处于全年(nián)第二个(gè)关键做多窗口(kǒu)，财报季(jì)结束后(hòu)，市场将步(bù)入业绩驱动的行情阶段，配置(zhì)思路上(shàng)建议(yì)坚持高切低，关(guān)注上半年景(jǐng)气持(chí)续(xù)改善的品种(zhǒng)。

　　首先，政治局(jú)会议提振市场信心，扩内需仍是着力重点，政(zhèng)策预期回归理性，经济内生(shēng)动(dòng)能稳步修复，并(bìng)将得(dé)到同比和高(gāo)频数据(jù)验证；外部流(liú)动(dòng)性拐点明确，美国银行业风险(xiǎn)不(bù)断发(fā)酵，但预计对A股实质影响十(shí)分有限。其(qí)次(cì)，财报季数据显示，A股业绩跨年筑底特征明显，全年逐(zhú)季改善(shàn)的趋势显现，其(qí)中行业的结(jié)构性亮(liàng)点日益清晰，经(jīng)济预(yù)期5月将(jiāng)在微观体验、宏观数(shù)据、A股业绩三个层面统(tǒng)一，夯实(shí)市场上行基础(chǔ)。最(zuì)后，预(yù)计5月A股仍处于今年第二个关键(jiàn)做多窗口中(zhōng)，并将(jiāng)步入(rù)业(yè)绩(jì)驱动的(de)行情(qíng)阶(jiē)段，投资者心(xīn)态由短暂(zàn)失衡趋向平稳。

　　配置上，建议紧扣业(yè)绩(jì)主(zhǔ)线(xiàn)，重(zhòng)点(diǎn)布(bù)局医药(yào)、数字经济和“一带一(yī)路”板块中有业绩亮(liàng)点的品种，以及其他板块中一季度业绩明显改(gǎi)善，且在二季度有望持续的细(xì)分行业。

　　2、中金策略：节后A股(gǔ)有望相比(bǐ)全球市场显(xiǎn)现(xiàn)相(xiāng)对韧性

　　中金策略团队5月(yuè)3日表示，节后A股有望相比全球市(shì)场显现(xiàn)相对韧性。主(zhǔ)要基于：1）经济复苏势头尚不稳固，政(zhèng)策有(yǒu)望延续稳(wěn)中求进基(jī)调。2）上市公司业(yè)绩低迷期已(y嗤笑的意思ǐ)过(guò)。3）海外风险需要密切关注，如若应对得当，对A股影响可能有(yǒu)限。上述因素结合当前(qián)A股市场整体估值(zhí)水平不高仍处于历(lì)史中低位，A股节后两个交易(yì)日(rì)虽受节(jié)假(jiǎ)期间的事(shì)件(jiàn)性因(yīn)素(sù)影响可能有所波动，但(dàn)对后(hòu)市(shì)整体表现(xiàn)不用过(guò)于谨(jǐn)慎，当前位置市(shì)场机(jī)会仍(réng)大于风险(xiǎn)。

　　3、中信建投(tóu)策(cè)略(lüè)：耐心等待，低位把握(wò)

　　一(yī)季度全A营收增速等指(zhǐ)标仍在探底(dǐ)，五一出行恢(huī)复亮眼，但制(zhì)造业PMI已露(lù)出(chū)疲态，海外(wài)处于(yú)多事之秋，高利率环(huán)境下美(měi)国银行风险事件频发，衰(shuāi)退风险(xiǎn)上升。市场处(chù)于再平衡期(qī)，低(dī)位把(bǎ)握再(zài)布局机会；短期结构上关注在低位资产中(zhōng)寻找景气(qì)稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏链(liàn)中的弹性方向。行业重点关注(zhù)：医药、传媒(méi)、通信、餐饮(yǐn)链（预制菜(cài)、啤酒）、军工、新能源等。主题重(zhòng)点关注(zhù)：一带一路、数据要素等(děng)。

　　4、海(hǎi)通策略：均衡(héng)以待

　　①22/10以来是牛市初(chū)期，对比(bǐ)历史，这次牛市第一波上涨的结构分化更显著。②牛(niú)市初期类(lèi)似春(chūn)天，市场有(yǒu)所反复很正常(cháng)，短(duǎn)期政策和业绩因素影响(xiǎng)下，行(xíng)业或(huò)更(gèng)均衡。③数(shù)字(zì)经济是全年(nián)主线(xiàn)，后续或依据基(jī)本(běn)面(miàn)去伪存真，阶段性关(guān)注复苏的部分(fēn)消费(fèi)。

　　5、波动率已经回归(guī) | 民(mín)生策略

　　往后看(kàn)，核(hé)心资产、海外映(yìng)射的(de)科技和(hé)大宗商品都将(jiāng)被(bèi)海外逐级(jí)放大(dà)的宏观(guān)波动所影响。我们(men)的资源+重(zhòng)资产组合短期(qī)驱(qū)动逻辑建议以“红利(lì)+中特估”为(wèi)主(zhǔ)导，以等待通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)的回归。重资产国企（炼厂、建筑、钢铁）资(zī)源(yuán)类(lèi)企业（煤炭(tàn)、油、金、铜），交通运输（油运、干散(sàn)运、港口、公路）；近期场景消(xiāo)费正在展现出成为未来经济增长新(xīn)动(dòng)能的潜力，推荐中低端(duān)消费、县域(yù)消费；以“宁(níng)组合”为代表(biǎo)的(de)赛(sài)道板块有望企稳。

　　6、兴(xīng)证策(cè)略(lüè)：五一前后市场表(biǎo)现如何？行(xíng)业(yè)胜率(lǜ)如(rú)何(hé)？

　　参考过(guò)去13年（2010-2022），五(wǔ)一(yī)节后市场上涨概(gài)率较节前明显提升。以全A指(zhǐ)数(shù)为代表(biǎo)，节前(qián)1周、1个月指数大(dà)多震荡调整，上(shàng)涨概率仅为14.3％、28.6％，而节后1周、1个月上涨(zhǎng)概率则大幅上(shàng)升至38.5％、46.2％。分(fēn)行业看，五一节后1周国防军(jūn)工（69.2％）、电子（61.5％）、计算机（53.8％）、传(chuán)媒(méi)（53.8％）胜率较高(gāo)，而(ér)节后1个月(yuè)食品(pǐn)饮料（76.9％）、医药生物（69.2％）、家用电器（69.2％）、有色金属（69.2％）胜率较高，食(shí)品饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算机(jī)（3.3％）、医药生物（2.9％）平均涨幅居(jū)前。

　　7、华西策(cè)略：“五一”假期间(jiān)全球大(dà)类资产波动以及(jí)背后(hòu)释放的(de)信号(hào)

　　国内复苏延续，支撑(chēng)A股指数震荡上移。从“五一(yī)”前后(hòu)大类资产(chǎn)表现(xiàn)来看，全球主要权(quán)益市(shì)场(chǎng)及原油等大宗商品走弱，美(měi)债(zhài)收益率下行，黄金价格(gé)走强，表明(míng)海外市场“衰退交易”有所升温。美欧一季度经(jīng)济增速不及市场预期，美国银行业(yè)危机(jī)和两党债务上(shàng)限(xiàn)博弈使得海外风险偏(piān)好(hǎo)有所回落(luò)，同时也促使(shǐ)美联储更(gèng)快转向(xiàng)鸽派。

　　回顾假期消费数(shù)据，国内服务消费大幅(fú)回升，但地产(chǎn)销售复苏(sū)偏缓，4月(yuè)制造(zào)业PMI回落也表明国内经济仍(réng)处(chù)于复苏早期。4月(yuè)政治局会(huì)议强调“当前经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”，因此(cǐ)总量(liàng)政策(cè)收紧(jǐn)风险不(bù)大，企业盈利(lì)上(shàng)行(xíng)将(jiāng)支(zhī)撑A股指数震荡上移。结构上，政(zhèng)治局会(huì)议首(shǒu)提“重视通(tōng)用人工智能发展”，全球产业催化和国内政策驱动的数字经济行情(qíng)或反复活跃。

　　8、战术调整何时(shí)结束？| 信达策略

　　3月-4月万得全A指数整(zhěng)体是(shì)震荡(dàng)下行的(de)，是去年底熊市结束后，指数的第一次长时间回(huí)撤(chè)，可以类比历史上(shàng)牛市第一年中的(de)战术性(xìng)调整(zhěng)（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年4-5月，是牛市第一年中的第一次战术性回撤，时间约2个月，起(qǐ)始和结束(shù)的拐点，均与高频经济指标和预(yù)期(qī)的边际(jì)变化(huà)同步。

　　2019年4-7月(yuè)，回撤整体(tǐ)时间是3个(gè)半月(yuè)，由于经济比2016年弱(ruò)很多，所以主(zhǔ)跌阶段(duàn)完成后还出现了2个月的底部震荡，整体回撤持续(xù)的时间比2016年更久。

　　今(jīn)年3月以来，股(gǔ)市、债市(shì)和(hé)商品市场的表现(xiàn)，均(jūn)表明资(zī)本市场(chǎng)对经济的判新偏向认为(wèi)Q1的(de)经济回升可能不会(huì)持(chí)续(xù)太久(jiǔ)，或者至(zhì)少Q2可能不会持(chí)续。从最新的PMI数据来(lái)看，4月(yuè)份确实出嗤笑的意思(chū)现了较为明显(xiǎn)的下降。这(zhè)一(yī)下(xià)降背后我们认为可能(néng)主要(yào)有两(liǎng)个短(duǎn)期原(yuán)因:（1）每年4月PMI数据均会(huì)季节性(xìng)回落(luò)；（2）根据历史(shǐ)经验，疫情后第一(yī)个(gè)季度经济数据最容易恢复，4月开始经济进入疫后第二个(gè)季度(dù)。PMI数(shù)据、商(shāng)品价格、海外经(jīng)济担心等因素，可能(néng)会(huì)让4-5月(yuè)的经(jīng)济数据很难超预(yù)期。由此导致这(zhè)一次市场(chǎng)的(de)战术调整虽(suī)然可能(néng)已经完成大部分，但由于缺乏数(shù)据改善，可(kě)能还需(xū)要震(zhèn)荡磨底(dǐ)。

　　9、财通策略：第(dì)五次(cì)“赛道大切换(huàn)”

　　我们(men)或已正(zhèng)站在新一轮牛市起点之上，短期的迷雾掩盖不了(le)长期的坦途(tú)，把(bǎ)握“上(shàng)证(zhèng)50高股息央国企+科(kē)创50赛道大(dà)切换(huàn)”。5月(yuè)的迷雾在增加：回(huí)落的PMI和(hé)长端(duān)利(lì)率、反(fǎn)复的美(měi)联(lián)储(chǔ)、激烈的中美摩(mó)擦、偏弱的一季报(bào)业绩；但中期的坦(tǎn)途较为(wèi)明确：经济温(wēn)和复苏、美联储年内(nèi)结(jié)束(shù)加息(xī)、A股市(shì)场估(gū)值极低、产业(yè)趋势明确(què)、机构赛道大(dà)切换向TMT。看长做短(duǎn)，如何应对短(duǎn)期迷(mí)雾？5月(yuè)建议重点关注上(shàng)证50高股息央国(guó)企，央国企指(zhǐ)数和(hé)ETF后续将发行(xíng)、迎来增量(liàng)资金行情，高股息(xī)组合在经济偏弱、利率下行(xíng)环境下获取(qǔ)超额收益（13只被指(zhǐ)数(shù)集中覆盖的高股息央国企(qǐ)见正文）。此外Q1基金持仓呈现机构赛(sài)道的第五次(cì)大切换（切(qiè)向TMT方向(xiàng)），如果TMT方向在5月(yuè)有明显调整，是(shì)进(jìn)一步加配的良机，其中(zhōng)以科创(chuàng)50方向(xiàng)最为关键。若美联储能够在5月完(wán)成最后一次加息，中(zhōng)美摩擦有所缓和(hé)，将极大地利于(yú)新兴市场（A股和(hé)港股）、尤其成长股表现。

　　10、招(zhāo)商策(cè)略：盛夏攻势，科(kē)创再起

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