5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗strong>

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(gu打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ān)注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。