国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变(bià体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤n)得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分(fēn)担的(de)基础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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