自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二昆明市属于几线城市，云南最好三个城市、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市昆明市属于几线城市，云南最好三个城市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初昆明市属于几线城市，云南最好三个城市欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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