财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎ鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救o)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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