近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了(le)一季报(bào)。在一(yī)季度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利(lì)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货(huò)基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(d大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁à)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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