国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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