5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)佛教肉莲是什么rong>

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍(r佛教肉莲是什么éng)是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的(de)快速(佛教肉莲是什么sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力(lì)。