2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(di宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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