财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.8建军是哪一年1个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益建军是哪一年率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上建军是哪一年拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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