四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(h本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句é)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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