5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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