财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒ为什么风流女人看指甲u)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)为什么风流女人看指甲中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47为什么风流女人看指甲%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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