5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询rong>医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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