金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(sh2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案x;'>2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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