四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不50克有多少参照物图片，50克有多少参照物高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存50克有多少参照物图片，50克有多少参照物款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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